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  • Pregunta: El propietario del mercado de pulgas Big Boy, Lewis Redding, falleció el 30 de diciembre de 2009. Su participación del 100 % en BBFM se convirtió en parte de su patrimonio, sobre el cual sus herederos deben pagar impuestos sucesorios. El IRS contrató a un experto en valuación, quien presentó un informe que indica que el negocio valía aproximadamente $20

    El propietario del mercado de pulgas Big Boy, Lewis Redding, falleció el 30 de diciembre de 2009. Su participación del 100 % en BBFM se convirtió en parte de su patrimonio, sobre el cual sus herederos deben pagar impuestos sucesorios. El IRS contrató a un experto en valuación, quien presentó un informe que indica que el negocio valía aproximadamente $20 millones en el momento de la muerte del Sr. Redding. Los herederos del Sr. Redding creen que la valuación del IRS es demasiado alta y lo contrataron para realizar un análisis de valuación por separado con la esperanza de respaldar su posición.

    a.) Estime los flujos de efectivo libres de la empresa para 2010-2014, donde la tasa impositiva de la empresa es del 25%. se supone que los gastos de capital son iguales a los gastos de depreciación y no hay cambios en el capital de trabajo neto durante el período.

    b.) Valorar BBFM utilizando el modelo tradicional WACC y la siguiente información:
    i. El costo de capital de BBFM se estima en 20% y el costo de la deuda en 10%.
    ii. La gerencia de BBFM tiene como objetivo su índice de deuda a largo plazo en el 10% del valor de la empresa.
    iii. Después de 2014, la tasa de crecimiento a largo plazo del flujo de caja libre de la empresa será del 5% anual.

    Dado
    Tasa de impuesto corporativa 25%
    Capex (2010-2014) es igual al gasto de depreciación
    Costo de la financiación de la deuda 10%
    Rentabilidad requerida sobre el capital 20%
    Relación de deuda a valor objetivo 10%
    Tasa de crecimiento del período terminal en FCF 5%
    Año base Pronóstico
    Estado de resultados 2009 2010 2011 2012 2013 2014
    Ventas $3,417,500.00 $3,700,625.00 $3,983,750.00 $4,266,875.00 $4,550,000.00 $4,833,125.00
    Depreciación 48.190,60 50.118,22 52.122,95 54.207,87 56.376,19
    COGS 1.402.798,69 1.496.881,13 1.590.963,56 1.685.046,00 1.779.128,44
    Otros gastos operacionales 1.078.447,38 1.109.874,25 1.141.301,13 1,172,728.00 1.204.154,88
    EBIT $1,171,188.34 $1,326,876.40 $1,482,487.36 $1,638,018.13 $1,793,465.50
    Interés 5,110.00 5,110.00 5,110.00 5,110.00 5,860.00
    Ganancias antes de impuestos $1,166,078.34 $1,321,766.40 $1,477,377.36 $1,632,908.13 $1,787,605.50
    Impuestos sobre la Renta (291.519,58) (330.441,60) (369.344,34) (408.227,03) (446.901,38)
    Lngresos netos $874,558.75 $991,324.80 $1,108,033.02 $1,224,681.10 $1,340,704.13
    Dividendos de acciones preferentes - - - - -
    Utilidad Neta a Acciones Comunes 874.558,75 991.324,80 1.108.033,02 1.224.681,10 1.340.704,13
    Dividendos de acciones ordinarias 874.558,75 991.324,80 1.108.033,02 1.224.681,10 1.340.704,13
    Ingresos a ganancias retenidas - - - - -
    Año base Pronóstico
    Hoja de balance 2009 2010 2011 2012 2013 2014
    Activos circulantes $170,630.00 $185,031.25 $199,187.50 $213,343.75 $227,500.00 $241,656.25
    Activos Fijos Brutos 1,204,765.00 1.252.955,60 1.303.073,82 1.355.196,78 1.409.404,65 1.540.780,83
    Depreciación acumulada (734,750.00) (782.940,60) (833.058,82) (885.181,78) (939.389,65) (995.765,83)
    Activos fijos netos $470,015.00 $470,015.00 $470,015.00 $470,015.00 $470,015.00 $545,015.00
    Los activos totales $640,645.00 $655,046.25 $669,202.50 $683,358.75 $697,515.00 $786,671.25
    Pasivo circulante $129,645.00 $144,046.25 $158,202.50 $172,358.75 $186,515.00 $200,671.25
    Deuda a largo plazo 51,100.00 51,100.00 51,100.00 51,100.00 51,100.00 58,600.00
    Acciones preferentes - - - - - -
    Acciones comunes 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 1,000.00 68,500.00
    Ganancias retenidas 458,900.00 458,900.00 458,900.00 458,900.00 458,900.00 458,900.00
    Capital ordinario total $459,900.00 $459,900.00 $459,900.00 $459,900.00 $459,900.00 $527,400.00
    Total de Pasivos y Patrimonio $640,645.00 $655,046.25 $669,202.50 $683,358.75 $697,515.00 $786,671.25
    Solución
    a. Estimar los flujos de caja libres firmes para 2010-2014
    2010 2011 2012 2013 2014
    El margen de explotación $1,171,188.34 $1,326,876.40 $1,482,487.36 $1,638,018.13 $1,793,465.50
    Menos: Impuestos
    NOPAT
    Más: Depreciación 48.190,60 50.118,22 52.122,95 54.207,87 56.376,19
    Menos: gastos de capital (48.190,60) (50.118,22) (52.122,95) (54.207,87) (56.376,19)
    Menos: Cambio en NWC
    Flujo de Caja Libre Firme (FCF)
    b. Valora BBFM usando el método tradicional WACC
    Cálculo del WACC
    Retorno requerido Costo de A/Tx Peso Producto
    Deuda 0.10 10%
    Equidad 0.20 90%
    Cálculo del valor empresarial de la empresa
    Período de planificación
    Valor terminal (final del año 4)
    PV del valor terminal
    Valor de la empresa
    Discusión
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