Pregunta: Caso integrado 6 O Grady Apparel Company se fundó hace casi 160 años cuando un comerciante irlandés llamado O Grady aterrizó en Los Ángeles con un inventario de lonas pesadas, que esperaba vender para tiendas de campaña y cubiertas de vagones a los mineros que se dirigían a los yacimientos de oro de California. En cambio, recurrió a la venta de ropa más

Caso integrado 6

O Grady Apparel Company se fundó hace casi 160 años cuando un comerciante irlandés llamado O Grady aterrizó en Los Ángeles con un inventario de lonas pesadas, que esperaba vender para tiendas de campaña y cubiertas de vagones a los mineros que se dirigían a los yacimientos de oro de California. En cambio, recurrió a la venta de ropa más resistente.

Hoy O Grady Apparel Company es un pequeño fabricante de telas y prendas de vestir cuyas acciones cotizan en el mercado OTC. En 2012, la empresa basada en LAS experimentó un fuerte aumento tanto en el mercado nacional como en el europeo, lo que resultó en ganancias récord. Ventas de $15,9 millones en 2008 a 18,3 millones en 2012 con ganancias por acción de $3,28 y $3,84, respectivamente.

Las ventas europeas representaron el 29% de las ventas totales en 2012, frente al 24% del año anterior y solo el 3% en 2007, 1 año después del lanzamiento de la operación en el extranjero. Si bien las ventas al exterior representan casi un tercio de las ventas totales, se espera que el crecimiento en el mercado interno afecte a la compañía de manera más marcada. La gerencia espera que las ventas superen los $21 millones en 2013 y se espera que las ganancias por acción aumenten $4,40. Como se ve en la Tabla 1

Debido a lo reciente, Margaret Jennings, tesorera corporativa, está preocupada de que los fondos disponibles no se utilicen en todo su potencial. Se espera que los 1300000 proyectados de fondos generados internamente para 2013 sean insuficientes para satisfacer las necesidades de expansión de la empresa. La administración ha establecido una política para mantener la proporción de la estructura de capital actual de 25% de deuda a largo plazo, 10 acciones preferentes y 65% de acciones ordinarias durante al menos los próximos 3 años. Además, planea continuar pagando el 40% de su utilidad como dividendos. Los gastos de capital totales aún no se han determinado.

A Jennings se le han presentado varias oportunidades de inversión competitivas por división y gerente de producto. Sin embargo, debido a que los fondos son limitados, se deben tomar decisiones sobre qué proyecto aceptar. En la Tabla 2 se muestra una lista de oportunidades de inversión. Para analizar el efecto del aumento de los requisitos de financiamiento en el costo promedio ponderado del capital (WACC), Jennings se puso en contacto con una importante firma de banca de inversión que proporcionó los datos de costos de financiamiento que figuran en la Tabla 3. O Grady está en la categoría impositiva del 40%.

tabla 1

Tabla 2

Tabla 3

Sobre los rangos relevantes señalados en la siguiente tabla, calcule el costo después de impuestos de cada fuente de financiamiento necesaria para completar la tabla.

Determine el punto de quiebre asociado con el capital común. Un punto de quiebre representa la cantidad total de financiamiento que la empresa puede obtener antes de que desencadene un aumento en el costo de una fuente de financiamiento en particular. Por ejemplo, O Grady planea usar un 25% de deuda a largo plazo en su estructura de capital. Eso significa que por cada $1 de deuda que utiliza la empresa, utilizará $3 de otras fuentes de financiamiento (el financiamiento total es entonces de $4 y debido a que $1 proviene de la deuda a largo plazo, su participación en el total es entonces deseada del 25%). En la tabla, vemos que después de que la empresa obtiene $700 000 en deuda a largo plazo, el costo de esta fuente de financiamiento comienza a aumentar. Por lo tanto, la empresa puede recaudar un capital total de $2,8 millones antes de que aumente el costo de la deuda ($700 000 en deuda más $2,1 millones en otras fuentes para mantener la proporción del 25% de la deuda). Por lo tanto, $2.8 millones es el punto de quiebre de la deuda. Si la empresa quiere recaudar más de $2.8 millones en financiamiento total, entonces requerirá más de $700 000 en deuda a largo plazo y provocará un mayor costo de la deuda adicional que emite más allá de $700 000.

Usando los puntos de quiebre desarrollados en la parte 1, determine cada uno de los rangos de financiamiento nuevo total sobre los cuales el costo de capital promedio ponderado (WACC) de la empresa permanece constante.

Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de financiamiento nuevo total. Dibuje un gráfico con el WACC en el eje vertical y las recaudaciones totales de dinero en el eje horizontal y muestre cómo el WACC de la empresa aumenta en "pasos" a medida que aumenta la cantidad de dinero recaudado.

Ordene las oportunidades de inversión descritas en la Tabla 2 de mayor a menor rendimiento y trace una línea en el gráfico que dibujó en la parte c anterior que muestra cuánto dinero se requiere para financiar las inversiones, comenzando con el mayor rendimiento y siguiendo con el más bajo. En otras palabras, esta línea medirá la relación entre la TIR de las inversiones de la empresa y el financiamiento total requerido para realizar esas inversiones.

¿Cuál, si alguna, de las inversiones disponibles recomendaría que la empresa aceptara?

Suponiendo que el costo de financiamiento específico no cambie, ¿qué efecto tendría en sus hallazgos anteriores un cambio a una estructura de capital más apalancada que consiste en 50% de deuda a largo plazo, 10% de acciones preferentes y 40% de acciones ordinarias?

¿Qué estructura de capital, la original o esta parece mejor? ¿Por qué?

¿Qué tipo de política de dividendos parece emplear la empresa? ¿Parece apropiado dado el crecimiento reciente de las ventas y las utilidades de la empresa y dadas sus oportunidades de inversión actuales?

¿Recomendaría una política de dividendos alternativa? Explicar. ¿Cómo afectaría esta política a las inversiones recomendadas en la parte C(b)?